東証新規上場、初値決定前の「静かなる攻防」に警鐘を鳴らす：個人投資家保護と市場の健全性を問う
東証における新規上場企業の初値決定前に行われる機関投資家主体の需給調整、いわゆる「気配運用」に、改めて強い警鐘を鳴らしたい。ITB社の分析が示すように、この制度は一見、価格の安定化を図るための措置と捉えられがちだが、その実態は個人投資家にとって極めて不利な状況を生み出している可能性を否定できない。
情報格差が生む不透明性
新規上場企業の初値は、その後の株価動向を左右する重要な指標となる。しかし、気配運用期間中、詳細な情報にアクセスできるのは一部の機関投資家に限られている。個人投資家は、限られた情報の中で投資判断を迫られ、結果として情報格差によって不利な立場に置かれる。これは、公正な市場原則に反するものではないか。
価格形成の歪みと個人投資家の排除
気配運用は、機関投資家間の需給調整を通じて、初値を決定するメカニズムである。しかし、その過程で、個人投資家の意向が十分に反映されているとは言い難い。むしろ、機関投資家の思惑が先行し、本来市場が評価すべき価格から乖離した初値が形成されるリスクも孕んでいる。その結果、個人投資家は、割高な初値で購入せざるを得ない状況に陥り、上場直後の急落によって大きな損失を被る可能性もある。
市場の健全性を損なう可能性
このような不透明な制度は、市場に対する信頼を損ない、長期的な投資意欲を減退させる恐れがある。個人投資家が安心して市場に参加できる環境を整備するためには、気配運用制度の抜本的な見直しが必要不可欠だ。
今こそ求められる改革
東証は、個人投資家保護の観点から、以下の改革を断行すべきである。
- 情報公開の徹底： 気配運用期間中の需給状況や価格形成に関する情報を、個人投資家にも分かりやすく公開する。
- 個人投資家の参加促進： 初値決定プロセスに、個人投資家の意向を反映させる仕組みを導入する。例えば、個人投資家向けの抽選配分枠の拡大や、ブックビルディングにおける個人投資家の意見聴取などが考えられる。
- 透明性の確保： 気配運用に関するルールを明確化し、その運用状況を監視する体制を強化する。
「貯蓄から投資へ」の掛け声倒れを防ぐために
政府が掲げる「貯蓄から投資へ」のスローガンを実現するためには、個人投資家が安心して市場に参加できる環境を整備することが不可欠である。東証は、今回のITB社の分析結果を真摯に受け止め、個人投資家保護を最優先に考えた改革を断行することで、市場の健全性を高め、国民の資産形成を支援する責務を果たすべきである。
我々は、東証が、勇気ある変革を遂げることを強く求める。
[東証]新規上場日の初値決定前の気配運用について：アクシスＩＴパートナーズ（株）, 日本取引所グループ
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itb.co.jp/2025/04/18/%E6%9D%B1%E8%A8%BC%E6%96%B0%E8%A6%8F%E4%B8%8A%E5%A0%B4%E6%97%A5%E3%81%AE%E5%88%9D%E5%80%A4%E6%B1%BA%E5%AE%9A%E5%89%8D%E3%81%AE%E6%B0%97%E9%85%8D%E9%81%8B%E7%94%A8%E3%81%AB%E3%8… このニュースを元に革新的な一般紙が書きそうな社説を書いてください。
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